配资之家服务中金：维持中信金融资产中性评级上调目标价至1.21港元

中金发布研报称，考虑中信金融资产（02799）股权业务收入增长以及负债成本下行，上调2025年/2026年盈利预测16%/20%至115亿元/114亿元。由于市场风偏回暖、公司新进MSCI中国指数有望吸引增量资金，该行上调目标价46%至1.21港元，对应1.85x

2025e P/B和0%上行空间，维持中性评级。当前公司交易于1.85x 2025E P/B。

中金主要观点如下：

预告1H25归母净利润同比增长12.5%-16.3%

中信金融资产发布业绩预告：1H25归母净利润预计约为60亿元至62亿元，同比增长约12.5%至16.3%；剔除金租公司出表影响，同比增长约23.9%至28.2%。公司计划2025年末全面实现“三年质效显著提升”战略目标，提升经营质效；向2026-27年“五年成为行业标杆”目标进军。

公司预计盈利增长来自股权业务等收入增长以及融资成本同比下降。

1H25增持以权益法记账的中行及光大银行股票，主业收入同比增长。公司表示，1H25持续加大主业投放，纾困盘活业务、股权业务等主业收入增长明显，资产回报稳步提升。公司2025年上半年增持中行H股45.7亿股、1月20日至7月22日增持光大银行A股2.6亿股及H股2.8亿股，该行测算可确认一次性投资收益179亿元-206亿元（1H24为-0.1亿元）。比照公司2024年11月公告的503亿元投资方案，截至目前，对中行不超过59亿股的增持计划已完成78%，对光大银行不超过40亿元的增持计划已完成48%，该行持续关注另外成立的单一服务信托投资进度以及新增权益法投资动向。

1）融资成本同比下降：公司1H25融资能力持续加强，融资工具不断创新，融资成本同比下降。公司持续优化负债结构，该行测算2H24融资成本3.63%，同比下降20bp、较1H24下降17bp。7月末公司发行100.1亿元云帆1期实体赋能资产支持专项计划，半年期发行利率1.74%、1年期发行利率1.79%，显著低于2H24负债成本水平。

2）减值计提同比增加，夯实拨备基础：公司披露1H25计提资产减值损失和不良债权资产等主要非上市资产未实现公允价值变动损失约218亿元，未来风险抵御能力持续增强。2024年末收购重组类不良债权资产拨备覆盖率54%，AC债务工具拨备覆盖率56%，FVOCI债务工具拨备覆盖率156%。

3）8月26日收盘后纳入MSCI中国指数：公司新进MSCI中国指数成分股，调整将于8月26日后实施，中金策略组测算被动资金潜在流入1.1亿美元。

授权董事会决定再融资方案

5月28日，公司股东大会同意授权董事会增发股份一般性授权，可决定单独或同时发行、配发或者处理内资/或H股，数量不得超过已发行内资股和H股各自股份总数的20%，有效期截至2024年股东大会后12个月内或2025年股东大会结束。

风险提示：权益法投资收益低于预期，减值计提高于预期；再融资摊薄存量股东权益。

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